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券商策略周报:市场不会立即重拾升势 等待转机

来源:上海证券报 发布时间:2017-11-28 22:08:34 编辑:环球财经网
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导读: 沪深A股市场上周继续震荡调整,市场波动加大。截至上周五收盘,上证综指收报3353.82点,一周累计下跌0.86%;深证成指收报11168.39点,一周累计下跌1.10%;创业板指收报1782.66点,一周累计下跌2.79%。行业板块表现方面,银行、有

沪深A股市场上周继续震荡调整,市场波动加大。截至上周五收盘,上证综指收报3353.82点,一周累计下跌0.86%;深证成指收报11168.39点,一周累计下跌1.10%;创业板指收报1782.66点,一周累计下跌2.79%。行业板块表现方面,银行、有色、煤炭等行业涨幅居前,食品饮料、电子元器件、医药等板块表现落后。

银河证券:

短期市场进行调整,但并非是方向性拐点,中长期平稳上行格局并未改变。策略方面,投资者仍应以价值为导向,关注新兴制造业和新兴消费领域,以及国企改革提速带来的投资机会。

国元证券(000728):

对于近期市场,投资者应保持安全意识。在具体板块选择方面,建议关注优势资源以及民族品牌,从价值投资和估值性价比入手,适时把握通讯、医药生物、新能源汽车等板块机会。

东北证券(000686):

从更长时间来看,目前的市场调整只是延缓了上行步伐,而非改变了市场运行方向,改变市场趋势的因素并未出现。配置方面,建议从周期上游向制造业中下游,如机械设备、家电、汽车等行业延伸。

东方证券(600958):

不同于往年年底的估值切换,目前市场对于今年以及明年一季度A股公司的业绩预期比较平稳和谨慎,市场风险偏好也相对稳定,因此,由业绩主导的风格切换并不会发生,短期市场下跌空间有限。

国金证券(600109):

临近年末,进入了“进二退三”的节奏,为2018年市场腾挪空间。维持对大金融(银行、非银)的推荐,并适当关注石油开采、生猪养殖、地产等板块机会。

天风证券:

市场继续处于“调整空间不大,但时间不短”的胶着阶段,建议以银行为盾、钢铁为矛,进可攻退可守。

安信证券:等待转机

近期我们和投资者进行了沟通,多数投资者表示年内市场仍将以震荡为主,主要原因有:金融去杠杆将持续推进、债券收益率目前尚无法确定何时见顶、解禁股规模仍然高企、绝对收益投资者有兑现收益意愿。对此,我们认为短期市场不会立即重拾升势,投资者仍需要等待转机。

当前市场的忧虑都偏短期。在10年期国开行金融债收益率突破5%之后,近期市场对利率高企局面有所担忧。然而历史经验告诉我们,这类担忧往往都是短期的。对于A股市场的资金面而言,投资者无需悲观,中短期之内流动性仍将保持稳健中性。此外,今年以来股票基金的赚钱效应已经超越了一线房地产,这个预期将持续影响居民在明年的大类资产配置格局。

近期关于热点公司的一些报道多少影响了投资者的风险偏好,我们认为,未来的A股市场将继续关注业绩成长性强的公司,这与上证50、沪深300或是TMT无关,投资者不必太在意所谓的市场情绪变化。

此外,实践证明限售股解禁以及机构获利兑现操作对市场的整体影响未必显著。

市场重拾升势需要新的推动力量,这将来自于:利率阶段性不再上行,或者经济数据超预期,或者市场风险偏好提升。我们认为,在12月份这三个条件中将至少有一个会成立,A股市场在年底至明年春节前具备风格切换的基础。建议关注银行、保险、航空、周期(建材、有色、钢铁、煤炭、化工)等板块。

海通证券(600837):进入调整过程中段 盈利增长仍是王道

市场已经进入调整过程中段

白马股开始回调,市场进入调整过程中段。过去一周沪深市场继续调整,我们认为上周的市场表现是10月底以来调整阶段的延续。调整过程可以分为两个阶段:早期回调阶段(10月29日到11月16日),期间十年期国债利率从10月下旬的3.7%升至11月中旬的3.9%,其他品种利率走势相对平稳。而A股市场上高估值的绩差股开始下跌,中证1000下跌了3.0%,绩优白马股仍然上涨,上证50上涨了2.3%。中期回调阶段(11月17日以来),期间十年期国债利率维持高位的同时信用债利率也加速上行,一年期AAA、AA企业债收益率分别上行了11BP、14个BP,信用利差大幅飙升,一年期AAA、AA企业债与一年期国债利差分别从10月下旬的1.13%、1.39%上升至目前的1.32%、1.63%。而A股市场上投资者情绪回落导致白马股也开始出现回调以消化逐步走高的估值和累计的较大涨幅,中信白酒、电子指数分别下跌了11.0%、7.2%。

市场回调源于业绩披露空窗期,以及国债利率上升叠加年底机构动向出现变化的扰动。从国内因素来看,金融监管仍处在政策落地期,债市企稳回升有待时日。从海外因素来看,美联储10月已启动缩表进程,美国利率期货市场反映美联储12月加息概率已经升至100%。同时11月2日英国央行宣布加息25个基点,为2007年7月以来首次加息,促使海外股市11月以来处于下跌调整过程中。A股市场目前处于上市公司业绩披露空窗期,整体市场呈震荡市态势。一方面个股走势分化,仍是结构性,另一方面市场资金流入流出基本保持平衡,仍是存量博弈市。从结构来看,沪港通、深港通的北上资金是境外资金的代表,11月以来北上资金动向已经发生了变化。11月以来北上资金净买入额为104亿元,较6月到10月份月均208亿元的净买入额大幅下降,整体上北上资金调出估值相对偏高的白酒、电子类个股,调入估值偏低的金融、家电板块品种。

短期市场波折仍将持续

参考以往震荡市的回调时间与空间,短期市场波折仍将持续。本轮市场调整可以类比为2016年4月到6月、2016年12月到2017年1月、2017年4月到5月的三次调整过程,均是市场在累积一定涨幅后由于政策面出现微妙变化引发阶段性回调。2016年1月27日到2016年4月15日上证综指最大涨幅为17%,4月中旬开始市场进入回调阶段。2016年5月26日到2016年11月29日上证综指最大涨幅为18%,11月底开始市场进入回调阶段。2017年1月16日到2017年4月7日上证综指最大涨幅为8%,4月中旬开始市场进入回调阶段。回顾2016年1月底以来的三次回调过程,以上证综指最高点到最低点进行计算,第一次回调过程为2016年4月13日到2016年5月26日,历时一个半月,之后市场又盘整了一个月,直到6月下旬才正式开启下一轮上涨,期间上证综指最大跌幅为10%。第二次回调过程为2016年11月29日到2017年1月16日,历时一个半月,期间上证综指最大跌幅为8%。第三次回调过程为2017年4月7日到2017年5月11日,下跌时间同样有一个多月,之后又盘整了近一个月,到5月底6月初市场又再度展开下一轮上涨,期间上证综指最大跌幅为9%。本轮调整从10月底算起至今上证综指最大跌幅为3.5%,历时还不到一个月,表明短期市场波折可能仍将持续。

调整结束信号需跟踪利率和政策面。2016年1月底以来的三次震荡市回调过程均是在利率或政策面回暖后才迎来新一轮的上涨,2016年4月到6月市场回调一个多月后,海外货币政策转向宽松,如美国加息预期大幅下降、英国央行进行七年来的首次降息、日本开启新一轮经济刺激计划。同时国内实际利率开始下行,十年期国债到期收益率从2016年6月初的3%降至8月的2.64%,创近七年新低;2016年12月到2017年1月市场回调一个多月后,2017年1月新增社融总量为3.74万亿,创历史新高。同时经济基本面数据出现改善,1至2月规模以上工业增加值同比增速6.3%,2月PMI指数升至51.6%;2017年4月到5月市场回调一个多月后,监管政策相对温和,十年期国债利率从5月高点3.70%逐渐降至6月底的3.5%附近。对于本轮调整来说,未来投资者仍需跟踪利率和政策面变化。

短期继续谨慎,中期保持乐观

短期继续谨慎、耐得住,中期保持乐观、等得起。短期市场仍应保持谨慎,投资者要耐得住,未来继续跟踪利率和政策面动向。对于市场中期趋势我们依旧表示乐观,中期市场有望呈现慢牛走势,投资者应等得起。

波折期估值与盈利匹配仍是王道,中期市场龙头效应不变,同时可以布局新产业。在短期波折期还未结束情况下,估值与盈利的匹配最重要,银行和家电板块值得关注。着眼中期市场,未来上市公司的业绩差异会使得个股走势出现分化,市场整体龙头效应不变。此外,满足人民美好生活需要的行业必然会成为未来的主导产业,如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化),投资者可以持续跟踪。

平安证券:看好下一阶段市场表现

上周A股市场经历了较大波动,短期投资者情绪呈现出一定的谨慎态势,但对于中期市场趋势机构仍然保持了一致乐观预期。

A股市场的大类资产配置优势逐步加强。近期债券市场走势确实不容乐观,金融监管与去杠杆、通胀预期升温以及市场交易情绪推动国债收益率不断抬升。上周末国开行发布公告将于本周停发十年期品种,显示融资成本过高信号,也表明无风险利率的上行空间已经相对有限。大宗商品市场方面,虽然受微观需求稳健并且供给收缩加快影响,大宗商品价格依然高企,但是价格上行空间受制于金融监管,难以再度快速大幅上行。

在经济平稳增长以及通胀预期上行背景下,股票市场是当前大类资产配置的最优选择。A股市场的关注度在加码,融资余额稳步上升,虽然新增投资者的开户数没有呈现明显上升,但是机构资金的入市规模明显抬升(偏股型基金的发行份额显著抬升,非自然人开户从2017年低点的5000户/周回升至9000户/周)。表明机构投资者的定价权在缓慢增强,权益市场的吸引力在持续回升。

因此,我们明确看好下一阶段的市场表现,维持“慢牛”格局的判断,建议关注三大投资主线。第一,经济转型主线,建议关注先进制造业与新兴经济板块。第二,通胀博弈主线,建议关注农产品(000061)、医疗服务等部分下游涨价板块。第三,消费升级主线,大健康、休闲娱乐、教育、环保等高端消费板块具有较大的布局价值。

湘财证券:或将继续震荡调整

近期市场持续调整,主要有以下几方面原因:一是资金面维持稳健中性,难以大幅宽松。上周央行净投放1500亿元,但国债收益率继续小幅攀升至3.9463%,接近4%的高位,表明资金面难以大幅宽松。二是短期机构获利回吐锁定收益。目前已经临近年底,处于机构业绩考核期,机构对前期大幅上涨个股有兑现收益要求。此外,有部分机构着眼于2018年率先进行调仓换股。三是资管新规对于市场的短期影响仍有待进一步消化。

我们预计本周市场仍将继续震荡,投资者的谨慎情绪需要时间消化。首先,目前市场对权重股的后市判断出现分化,在市场震荡调整过程中投资者做多意愿不强。其次,从资金来源来看,市场整体仍然处于存量资金博弈格局之中。两市成交金额没能持续明显放大,显示增量资金不多。再者,投资者较为担心12月份美联储加息对市场可能造成的影响。另外,从情绪面来看,截至11月23日,融资融券余额为10368.43亿元,较前一周同比下降32.37亿元,市场情绪略有回落。

中长期建议关注结构性机会,关注“补短板”受益板块。我们预计2018年货币政策仍将维持稳健中性格局,消费和出口将保持平稳增长,“三去”政策将会进一步推进。在供给侧改革初见成效且进一步深入推进背景下,“补短板”领域有望成为市场新的关注点,建议关注相关受益板块机会。在个股选择上,投资者仍应坚持业绩为王,选择低估值个股。

中金公司:年底扰动不改中期趋势

短期来看,年底前的市场仍将有波动,但中期向好趋势未改。

上周A股市场在流动性稳健中性、解禁股压力逐步增大、监管政策持续推进、临近年底部分机构锁定收益需求上升等因素影响下,投资者心态较为谨慎,市场风险偏好有所下降。临近年底,环保限产等因素可能会导致相关数据难以大幅增长,流动性方面也会出现季节性扰动,再加上部分个股存在获利压力,从而短期市场仍将出现波动。

但我们认为中期市场向好趋势未改,价值蓝筹板块整体并未高估。1)潜在增长基础依然稳健。2016年我国基本面开始企稳回升,在企业盈利增长带动下,A股市场的估值重估可能落后但不会缺席。2)市场流动性将继续保持稳健中性。通胀回升可能带来实际利率下降,人民币汇率企稳资本开始净流入,以及资金轮动等因素都将使得市场流动性仍将以稳健中性为主。3)价值蓝筹板块并未高估,短线调整将使得中期趋势更加乐观。上周四A股市场大幅调整,但沪股通北向资金在连续三天净流出后转为净流入20亿元,反映的就是这个趋势。

配置方面,建议坚守大消费与优势制造品种,兼顾部分周期股。1)坚守大消费(家电、部分汽车股)与优势制造品种(电子元器件、手机产业链)。2)关注部分低估值、基本面稳健的周期股(中型银行、保险、券商)。3)跟踪苹果产业链、国企改革、区域振兴等投资主题。

国泰君安(601211):消费品尾声

第五波周期将启动

供给侧定基调,需求端定节奏,年内周期和消费板块演绎五波交替。在宏观经济稳增长、供给侧结构性改革持续推进以及行业内生出清力量作用下,行业微观层面继续改善,成为市场活跃的重要催化力量,年内周期和消费板块将演绎五波交替。年初至2月末,宏观数据改善催生第一波周期股;在“经济平稳增长+金融去杠杆”预期下,3月到5月展开了第二波消费品;经济韧性预期加强、金融监管持续,叠加后期政策强化环保限产力度,5月到9月前后第三波周期股开启;10月之后第四波消费品展开,目前正处于消费品尾声、第五波周期股的启动阶段。

第五波周期股的展开主要有以下几条逻辑。1)经济增长动能依旧,周期品需求端有支撑。10月投资、生产、消费数据出现季节性波动,但经济内生动能韧性较强。2)环保限产政策继续推进,供给侧逻辑继续发力。短期来看,相关周期品行业将进入环保强约束期,从而对周期品价格的相对强势局面形成支撑。3)受环保限产影响,周期行业将呈现为去库存状态,但随着开工旺季的到来,后续周期行业补库进程有望展开,从而成为周期股的催化因素。4)期货市场显示市场对于周期品价格的疲软预期趋于改善,现货价格回升有利于提振周期行业的盈利水平继续改善预期,而后续期货贴水率收窄将进一步提升周期行业盈利水平改善的持续性预期。5)从相关板块近期的市场表现以及市场博弈视角来看,周期股相对消费品的收益风险比更高。

预期思维、边际思维、交易思维下的演绎。从演绎的基本规律来看,一般分为三个阶段:启动阶段是预期思维占主导,市场超预期来源于演绎逻辑兑现可能性的判断;展开阶段是边际思维占主导,市场超预期来源于演绎逻辑持续性的判断;极致阶段是交易思维占主导,市场超预期来源于市场情绪何时降温或逆转。相对而言,目前周期股的兑现信号相对明晰。

拥抱周期股第五波,战略看多大制造领域。全球朱格拉周期开启、出口、房地产投资、制造业投资等因素有望为经济提供向上动能。需求不弱,环保限产发力叠加企业补库预期,周期行业的收益风险比相对更高,且弹性较好,重点推荐有色、建材、钢铁、石化、煤炭等行业。此外,看好在国际竞争中具有领先地位,或者具有弯道超车可能的领域,尤其是大制造领域中的TMT估值切换,关注通讯、电子、军工、机械、新能源等品种。主题投资方面,重点推荐高端装备、5G、人工智能、核能、轨交、卫星导航、智能制造等板块。

广发证券(000776):行业跨年表现有动量或反转效应吗

目前已临近年尾,由于今年的市场结构性特征明显,越来越多的投资者开始关注行业的“动量”效应与“反转”效应:今年表现较好的行业明年究竟是“强者恒强”还是“盛极而衰”,而今年表现疲软的行业明年是“咸鱼翻身”还是“弱者恒弱”?

从历史数据的相关统计来看,跨年的“反转效应”强于“动量效应”——当年领涨行业次年走势趋软概率较高,而当年表现靠后行业次年向好概率较高。我们根据2000年到2017年申万一级28个行业的表现,梳理了每年涨幅前五和后五行业在次年的排名分布。可以看到,当年涨幅前五行业在次年大概率会落到涨幅排名的最末四分位(概率34.5%)区域内,而当年涨幅后五行业次年大概率会落到涨幅排名的第一四分位(概率28.9%)和第二四分位(概率29.2%)区域内。也就是说,领涨行业大概率将在下一年中“由盛转衰”,而表现靠后行业大概率将在下一年中“咸鱼翻身”,行业表现跨年的“反转效应”稍强,而“动量效应”并不显著。

如果考虑较为特殊的情形,即“动量效应”已经发生,一个强势行业连续两年涨幅排名前五,或一个弱势行业连续两年走势排名后五,那么第三年会如何表现呢?答案是连续两年走势向好的行业第三年大概率会表现“垫底”,但连续两年表现疲软行业在第三年的走势则无明显规律。

短期来看,临近年末公募基金有“落袋为安”预期,以及沪港通、深港通的北上资金开始“调仓换股”,需要关注龙头股日益增强的“反转效应”。四季度以来北上资金在流入额减少的同时开始减仓消费龙头,原因可能与绝对收益资金的“收益兑现”与“调仓换股”有关,体现出反向操作特点。而出于考核机制的原因,临近年末越来越多的公募基金希望保住一年的胜利果实,“收益兑现”的冲动也会增强。由于这两类风格的机构投资者今年对白马龙头进行了抱团操作,应关注公募基金以及北上资金短期内“落袋为安”对白马龙头行情造成的“反转”影响。

中期来看,由于家电、食品饮料这两个行业的“强势动量”已延续了两年,2018年表现居后概率高于继续走强概率。当然历史数据统计仅是市场参考,从龙头板块的核心受益逻辑与业绩估值匹配程度来看,中期龙头风格仍未被破坏,只是2018年行业优选将更为重要。即2018年龙头效应有望延续“动量”,而行业分化或呈现“反转”态势,建议将目光逐渐转向制造、科技等板块。

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